三季度跌幅收窄業績回升
公司第2016 財年前三季度權益人應占盈利8.38 億港元，同比下跌34%，和1H2016同比下跌的83%相比，降幅明顯收窄。若撇除匯兌虧損4060 萬港元，公司第三季度核心凈利潤6.21 億港元，同比環比分別增加51%和41%，主要是因為水泥市場價格上漲及公司有效控制成本。
水泥價格持續回溫
六月以來全國水泥均價平穩回溫，廣東廣西水泥市場均價經歷三輪上漲，下半年總漲幅約60 元/噸，主要是由于上游煤炭價格的上漲和卡車超載監察的嚴格以及下游基礎建設需求導致。第四季度是華南地區水泥旺季，華潤水泥華南地區32.5級和42.5 級散裝水泥出廠均價季度內分別提價22.5 元/噸和30 元/噸。
毛利率上升
第三季度水泥、熟料和混凝土毛利率分別同比上漲1%，2016 年除混凝土毛利率基本平穩在30%以外，水泥熟料的毛利率和總毛利率分別從第一季度的18.7%和20.7%上升到第三季度的27.8%和28.1%，主要是因為第一季度水泥價格是近兩年最低點，加上公司控制成本成效顯現。
匯兌虧損下降 應占聯營公司業績虧損收窄
公司積極降低外債比例，2016 年前三季度匯兌虧損2 億港元，同比降低68.67%，第三季度匯兌虧損4060 萬港元，遠低于2015 年下半年的10 億和2016 年上半年的1.6 億虧損。由于水泥價格拉動，公司2016 年前三季度聯營公司虧損同比降低65.6%，第三季度單季從聯營公司和合資公司錄得凈利潤8400 萬港元。
更改目標價至 4.06 港元 提升至買入評級
由于水泥價格的上漲和公司盈利能力的提高，我們預計華潤水泥16、17、18 財年營業額分別為25.9 億、28.2 億、30.7 億港元，凈利潤分別1.48 億、1.85 億、2.09 億港元，給與2017 財年1 倍PB，預計未來12 個月目標價為4.06 港元，買入評級。
主要風險
煤炭價格上漲，2）匯率波動，3）水泥價格。
2016 年上半年水泥價格低點過后下半年價格回溫
2015 年、2016 年上半年水泥行業產能嚴重過剩導致水泥價格持續下行，全國水泥均價最低點出現在2016 年2 月份，為237 元/噸，下半年開始回溫，十月開始漲幅增強。行業整體庫存偏低，春節前淡季通常價格降幅約為7%，今年僅降1%-2%，為2017 你安全價格奠定良好基礎。
去產能和行業重組雙管齊下利好龍頭企業
水泥行業去產能已經被列入2017 年國家要求的去產能行業之一。另一方面，2016 年水泥行業重組逐步進行，中建材集團及中材集團合并、金隅冀東戰略重組等將有效合并地區資源，利好行業龍頭企業。
供給端煤炭價格漲勢放緩。需求端，房地產受到政策限制，預計2017 年新增面積同比增加 2%，和今年持平；基建方面受惠于PPP 模式吸引民間資金流入，基建投資有望保持穩定，支撐水泥需求。預計2017 年水泥需求同比增速約為2%-3%。
